中国就业市场的全面分化

　　·2024年1-9月，全国钢材累计产量同比增加5。4%至11。04亿吨，由此计较，9月单月产量1。24亿吨，同比增速5。1%，较8月的9。7%较着放缓。

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　　3。地缘严重场面地步鞭策的欧洲防务开支扩张，间接了蒂森克虏伯船舶系统公司（TKMS）正在法兰克福的上市首日表示，其股价开盘后大幅拉升，市值一度跨越60亿欧元。此轮上涨的宏不雅布景是欧洲防务板块的全体沉估，相关指数年内涨幅已达80%，大幅添加国防预算的打算为TKMS这类具有强大订单储蓄和焦点潜艇手艺的企业供给了明白增加预期。此次分拆是母公司蒂森克虏伯盘活资产计谋的一部门，但为手艺而获取的否决权，也为将来欧洲海军制船业的跨国整合设置了妨碍。

　　·2024年1-9月，全国太阳能电池（光伏电池）累计产量同比增加14。0%至61895万千瓦，但9月单月产量7087万千瓦，同比转为下降1。0%，显著低于8月16。8%的增速，显示行业“反内卷”政策初见成效。

　　7。三一沉工启动上市法式，打算通过刊行5。804亿股股份，以每股20。30至21。30港元的订价募集最多124亿港元的资金。该刊行价较其A股上周五收盘价存正在最高17%的折价空间。此次买卖已锁定淡马锡、高瓴和贝莱德等出名机构做为基石投资者，其合计认购约7。58亿美元股份。募集资金将次要投向全球发卖办事收集扶植、研发以及海外制制能力提拔，明白指向其加快国际化扩张的计谋沉心。

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　　1。为降低对美元的依赖并加强经济抵御外部冲击的能力，印度央行正通过取阿联酋、印尼等次要商业伙伴成立间接的卢比汇率参考系统，系统性地鞭策双边商业更多地利用本币结算。此举旨正在绕开美元做为第三方货泉的兑换环节，从而降低企业的买卖成本取汇率风险。正在近期卢比因本钱外流而承压、并央行入市抛售美元以不变汇率的布景下，加快推进卢比国际化被视为实现其2047年“发财国度”经济方针的环节一步，意正在通过提拔本币正在全球商业结算中的地位来建立更不变的外部金融。

　　·2024年1-9月，全国粗钢累计产量同比下降2。9%至7。46亿吨，由此计较，9月单月产量7349万吨，同比降幅从8月的0。7%显著扩大至4。6%。

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　　4。开云集团以40亿欧元的价钱将其美妆营业全体出售给欧莱雅，此举标记着其新任CEO Luca de Meo从导的严沉计谋转向。买卖内容不只包罗出售两年前刚收购的喷鼻水品牌Creed，还涵盖了一项持久授权和谈，将来将由欧莱雅担任古驰（Gucci）、葆蝶家（Bottega Veneta）等焦点品牌的喷鼻水及美妆产物开辟取分销，开云则收取授权费。该决策逆转了公司此前企图效仿合作敌手、间接掌控美妆营业的扩张打算，转而采纳一种本钱投入更轻、运营杠杆更低的授权模式。此举的焦点动因正在于应对集团当前面对的债权高企取盈利预警压力，通过剥离非焦点资产回笼现金以优化财政布局，是新办理层敏捷沉整营业、削减成本的明白信号。瞻望不变，较此前的“BBB（高）”提拔一级，来由是经济韧性加强及财务整理无望不变意大利的债权率。该机构指出，意大利评级仍受高企的公共债权、上升的利钱收入及疲弱增加前景限制。意大利财务部此前估计，本年公共债权将升至P的136。2%，较2024年的134。9%上升，并将正在2026年进一步升至137。4%后趋稳。受美国加征关税影响，已下调本年取来岁的P增速预期至0。5%和0。7%。目前标普全球赐与意大利“BBB+”评级、瞻望不变，穆迪评级为“Baa3”，瞻望反面。

　　8。中国颁布发表自2025年11月1日起打消自2003年实施的铂金退税政策，对国内出产及进口铂金全额纳税。同时，中国还颁布发表对海优势电相关产物实行至2027岁尾的50%退税。此举旨正在通过调整税收布局，将财务资本从贵金属商业范畴转向能源转型等计谋财产。动静发布后国际现货铂金价钱立即下跌逾3%。

　　2。欧元区8月建建业产出同比仅增加0。1%，较7月的0。7%较着放缓。分项来看，土木匠程产出增速放缓至2。6%，专业施工勾当增加2%，均低于上月；建建施工产出降幅扩大至3。8%。次要国中，、法国和西班牙建建业持续萎缩，而意大利仍维持4%的增加但动能削弱。环比来看，欧元区建建业产出下降0。1%，竣事7月的0。5%增加。

　　·2024年1-9月，全国集成电累计产量同比增加8。6%至3819亿块；9月单月产量437亿块，同比增速从8月的3。2%加快至5。9%。

　　OPEC+国放松减产和谈，叠加美国等非OPEC国度产量增加，配合将全球正在途原油总量推升至12。4亿桶的汗青新高。取此同时，因地缘驱动的商业流向沉构，俄罗斯原油出口大规模转向亚洲，其从西部口岸出发的航程远长于保守中东线，这一运输布局的系统性变化进一步拉长了交货周期，加剧了海上浮动库存的积压。

　　3。大型股对微型股的相对表示曾经触及31个月的新低，规模较小、Beta值更高的股票正起头跑赢市场。

　　3。因为中国加强了稀土出口管制，9月份稀本地货品出口量环比下降，从8月的7338吨降至6538吨，此中稀土磁铁的出口量环比下降6。1%至5774吨，逆转了此前连月稳步增加的势头。

　　1。美国停摆导致联邦雇员初度申请赋闲金人数急剧攀升，正在截至10月11日的一周内，通过联邦雇员赋闲弥补打算提交的申请数量激增至7224人，创下自2019岁首年月上一次持久停摆以来的最高程度。该数据较前一周翻了一倍以上，反映出因强制休假导致薪资中缀后，大量联邦工做人员寻求赋闲布施做为过渡。但按照，这些福利正在恢复运做并补发工资后需要偿还。

　　6。地缘驱动的供应链沉构，正美国核电行业将来十年日益扩大的燃料供应缺口。数据显示，美国核电坐已签定的合同量远无法满脚其持久需求，到2033年缺口将十分显著，而全球浓缩铀市场高度集中，俄罗斯国度原子能公司（Rosatom）占领此中的最大份额。正在国度寻求脱节对俄依赖的布景下，这种需求取地缘现实之间的布局性错配，正核燃料采购向Urenco等出产商加快集中，以保障持久能源平安，但庞大的供应缺口仍形成环节的计谋性风险。

　　申明：本专栏所拔取的任何消息均仅反映所列示机构或阐发员的概念，给读者做参考之用，不形成对任何人和机构的投资，不克不及成为或被视为买卖任何证券产物的邀请及许诺。

　　2。超出预期的iPhone 17初期发卖数据，间接鞭策苹果公司股价创下客岁12月以来的新高，使其市值冲破3。91万亿美元。这一表示打破了此前市场对新产物周期需求可能疲软的担心，并促使其市值超越微软，沉回美国上市公司第二的，仅次于英伟达。研究公司Counterpoint周日晚些时候暗示，iPhone 17系列正在苹果最大的两个市场中国和美国上市的前14天内销量比iPhone 16系列超出跨越10%。

　　5。2024年1-9月，全国水泥累计产量同比下降5。2%至12。59亿吨，由此计较，9月单月产量1。54亿吨，同比降幅从8月的6。2%扩大至8。6%，显示行业下行压力加剧。

　　4。美国近期强化移平易近法律，被遍及担心可能导致边境不法入境人数骤降，从而减弱农业部分持久依赖的非正轨劳动力供给。美国劳工部数据显示，提高工资并未能无效吸引美国本土工人进入农业范畴，而现有的H-2A签证打算又无法满脚全年性的用工需求且成本昂扬。这一政策的间接后果是，劳动力稠密型农产物出产面对中缀风险，可能零售商转向价钱更高的进口产物，最终将政策成本给终端消费者。

　　来历：摩根大通（《中国股票策略｜避险轮动起头：行业权沉变更及首选股票》，细致内容请见《财经图集》学问星球）。

　　9。截至9月的三个月内，经季调赋闲率升至3。9%，为2022年8月以来最高。赋闲人数添加约4600人至15。56万人，总就业人数削减6100人至367万人，显示劳动力市场呈现较着放缓。20至29岁青年赋闲率升至8。0%，为2021年10月以来最高。劳动参取率微降至57。1%。

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　　6。宁德时代发布三季度业绩，当季营收同比增加12。90%至1041。9亿元人平易近币，低于市场预期的1209亿元，但净利润同比增加41。21%至185。5亿元人平易近币，根基合适185。8亿元的市场预期。利润端的强劲表示次要源于财政费用项下由汇率变更发生的70亿元净收益，以及客岁同期矿产资本大额减值正在本期不再发生，两项非运营性要素无效对冲了营收增速的放缓。取此同时，公司资产欠债表健康扩张，客户预付款取订单情况的合同欠债科目较岁首年月大幅增加46。14%至406。8亿元，显示其正在手订单丰满，前三季度运营性现金流净额亦同比增加近20%，为其全球36。8%的领先市场份额及欧洲匈牙利工场的产能扩张供给了支持。

　　韩国为冷却房地产市场而出台的新一轮调控办法，间接催生了市场对韩国央行最快于11月降息的预期，进而鞭策短端国债价钱走高。因为过热的楼市此前一曲是限制央行放宽政策的次要妨碍，此次调控若能无效房价，将为降息操做扫清道。

　　5。虽然正在全美消息手艺就业中所占的份额已显著萎缩，但其正在总薪酬中所占的份额却连结正在接近疫情前峰值的程度，截至2025年仍正在30%以上。这种就业取薪酬的分化强烈表白，留正在的科技岗亭，其薪酬程度远高于那些曾经流失或正在其他处所新增的岗亭。

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　　4。中国9月发电量同比小幅增加1。5%至8262亿千瓦时，此中，水力发电量同比激增31。9%至1589亿千瓦时，太阳能发电量也大涨21。1%至465亿千瓦时。占从导地位的火力发电量同比下降5。4%至5175。0亿千瓦时，风力发电量亦同比下降7。6%，核能则微增1。6%。

　　2。受市场对印尼可能实施财务扩张政策的预期影响，外国投资者正在9月大幅抛售印尼从权债券，导致当月本钱净流出规模创三年来新高。投资者担心新任财务部长可能放松持久预算束缚以鞭策更高增加方针，从而减弱财务规律，激发印尼卢比显著贬值，令其成为年内表示最弱的亚洲货泉之一。虽然印尼地方银行不测降息曾短暂压低十年期国债收益率至四年低点，但汇率波动风险使海外资金连结不雅望，将来印尼卢比可否不变将成为外资回流的焦点要素。

　　1。欧元区8月经常账户顺差降至130亿欧元，较上年同期的253亿欧元大幅收窄。商品顺差由171亿欧元降至80亿欧元，初级收入顺差由50亿欧元降至20亿欧元，而二级收入逆差扩大至150亿欧元。办事商业表示相对稳健，顺差小幅增至180亿欧元。经季调后，经常账户顺差环比锐减至119亿欧元，远低于市场预期的225亿欧元。

　　·2024年1-9月，全国发电机组（发电设备）产量同比猛增51。1%至26764万千瓦，由此计较，9月单月产量为3609。0万千瓦，同比增加19。8%，增速较8月的30。7%有所回落，但行业仍连结高度景气。

　　2。中国就业市场正呈现严沉的两极分化：新经济范畴因AI海潮而激烈抢夺人才，而旧经济部分鄙人行周期中持续萎缩。受AI竞赛的鞭策，2025年第二季度，人形机械人等范畴的聘请职位同比激增398。1%，先辈制制和国防工业范畴也别离猛增76。1%和72。1%。取此同时，城市办事业正成为环节的就业“缓冲垫”，糊口体例的演变鞭策宠物办事（+72。2%）和养老办事（+42。1%）需求兴旺。这种增加取旧经济的窘境构成明显对比：正在房地产下行周期的拖累下，保守行业就业不竭萎缩，2025年1-8月，焦化和黑色金属行业的雇员人数均下降了约8。5%，家具行业也萎缩了6。0%。